乳企上半年业绩分化：从拼规模转向拼价值，如何探索新增量

近日，伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（2319.HK）、妙可蓝多（600882.SH）、中国飞鹤（6186.HK）、光明乳业（600597.SH）、三元股份（600429.SH）、贝因美（002570.SZ）等上市乳企均已披露2026年半年度业绩。整体来看，七家公司上半年合计实现营业收入约1384.25亿元，同比增长约4.7%；归母净利润合计约96.25亿元，同比下降约11.3%。

数据来源：公司半年报

分企业看，业绩明显分化，蒙牛乳业、妙可蓝多、三元股份实现营收与净利双增长；伊利股份、中国飞鹤增收不增利；光明乳业营收下滑，归母净利逆势增长；贝因美则营收净利双降。

有企业在财报中指出，乳制品行业历经深度调整，显现触底企稳信号，但市场竞争依然激烈，消费者需求呈现多元化、品质化特征，对乳制品营养功能属性提出更高诉求。行业逐步摒弃单纯比产能、拼规模的发展模式，转向全链协同效率提升、拓展乳品精深加工业务，探索多元化发展新路径。

乳企业绩分化

伊利股份是七家中营收规模最大的企业。上半年实现营业收入643.31亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%；扣非归母净利润55.96亿元，同比下降20.25%。

伊利股份发布的公告显示，伊利对相关资产计提资产减值准备。其中，商誉减值属于会计上的减值损失，不涉及现金流出，不会影响公司的经营性现金流和正常生产经营活动，属于非经常性损益范畴。剔除一次性影响，公司核心经营利润83.8亿元，同比增长10%，核心经营利润率13%，同比提升66个基点，创历史新高。

从伊利股份细分业绩表现来看，三大业务中，冷饮板块增速最为突出，液体乳、奶粉板块增长相对平缓。上半年，伊利股份液体乳业务营收365.90亿元，同比增长1.28%；奶粉及奶制品业务营收168.45亿元，同比增长1.61%；冷饮业务营收90.73亿元，同比增长10.26%。

蒙牛乳业的业绩，在七家企业中稍显亮眼。上半年实现收入447.95亿元，同比增长7.8%；经营利润达36.8亿元、创历史新高，归母净利润达23.7亿元，同比增15.9%，核心经营指标增速大幅度跑赢行业。细分业务方面，蒙牛乳业的全品类业务均实现增长，其中鲜奶、奶粉、奶酪三大板块均实现了超30%的增长。

中国飞鹤则是增收不增利，该公司上半年实现收益93.62亿元，同比增长2.3%；母公司拥有人应占溢利8.37亿元，同比减少16.3%。财报显示，中国飞鹤的销售及经销开支同比增长7.9%至34.25亿元，销售费用率约36.6%，为近三年新高。

中国飞鹤在财报中引用的弗若斯特沙利文数据显示，中国0至3岁婴幼儿数量已从2020年的约4190万降至2025年的约2650万。另据国家卫生健康委，2025年中国新生儿数量下降到792万人。

当婴配粉市场从增量扩张转入存量博弈阶段时，贝因美同样受到影响，这是上述七家企业中唯一营收、净利双降的企业。贝因美上半年营收12.92亿元，同比下降4.63%；归母净利润0.71亿元，同比下降3.60%。

贝因美称，受宏观消费需求偏弱、婴配粉行业整体景气度不佳、传统孕婴童门店数量下降等影响，业务拓展承压，报告期末经销商数量较年初减少334家。分产品看，贝因美核心业务奶粉类营收10.67亿元，占总营收82.54%，同比下降11.75%。

不过，也有企业指出，由于新生儿扶持及补贴措施，2026年至2028年新生儿数量预计将有所改善，中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售价值预计将保持平稳。

布局更高附加值产品，寻找新增长曲线

综合来看，我国乳制品行业已经从成长期进入相对成熟期和结构优化调整的新阶段。在消费端，已经从“喝上奶”向“喝好奶”转型。

在投资者互动平台，有投资者向伊利股份提问：当前乳制品行业渗透率几乎见顶，叠加新生儿数量断崖式下降，2025年牛奶消费总吨位较2021年高点已收缩4%，奶粉市场更是快速萎缩。在行业总规模停止增长的背景下，公司未来增长的核心驱动力是什么？伊利又将如何挖掘存量市场潜力、开拓差异化竞争格局、积极应对人口结构变化带来的艰巨挑战和突围？

对此，伊利股份回答道，受近年经济增速放缓、短期内原奶供需不平衡的影响，乳品消费需求未能完全释放。但乳品作为民生产品，具有一定的刚性消费特征，同时上游供给持续优化，供需环境在改善，头部乳企竞争环境会逐步向好。

伊利股份认为，长期来看，我国人均奶类消费量远低于全球和亚洲平均水平，人均奶类消费量的增长与人均GDP增长呈现较强的相关性，未来伴随着经济增长和消费者信心的恢复，乳业发展具有持续动能。而该公司也会根据新渠道、新场景和新需求，积极进行产品和品类创新。

上述问题，也同样适用于其他乳企。企业们也在积极寻找增长曲线，把目光投向更高附加值领域。

根据国家统计局数据，2026年1至6月全国乳制品产量1518.4万吨，同比增长5.8%，乳制品总产量稳步增长，但产业结构仍存在较大优化空间：液态奶市场供给相对充裕，奶酪、黄油等高附加值精深加工产品产能及市场占比仍处低位。

这也侧面推动乳制品产业向精深加工、高价值链环节升级。

以奶酪为例，蒙牛乳业的奶酪业务收入同比增长32.6%至31.48亿元，伊利也在发展To B深加工原料业务，面向烘焙、茶饮、西餐等场景推出定制化奶油、奶酪、黄油产品，该公司新增的乳深加工智造标杆基地，主要生产包含原制马苏里拉奶酪、新鲜奶酪、车达奶酪等在内的高品质深加工乳品。

成人营养与功能营养，也是新的增量赛道。蒙牛在财报中提及，成人奶粉市场受益于老龄化及健康需求升级，功能营养细分产品需求持续增长，报告期内，中老年奶粉收入增长强劲；成人奶粉市场份额同比大幅提升，中老年奶粉线上市场份额稳居第一。伊利财报提及，上半年，成人奶粉如欣活、倍畅等品牌均实现双位数增长。

在原有婴配粉优势产品基础上，飞鹤也在布局青少年奶酪、成人奶粉、鲜萃乳蛋白系列营养粉、慢发酵奶酪等产品，覆盖婴幼儿、青少年、成人、中老年全人群，希望以此打开全新国内增长空间。

此外，出海也是乳企的关键词之一。比如，光明乳业的下属子公司新莱特主要从事工业奶粉、婴儿奶粉、奶酪、液态奶生产和销售，产品于新西兰及世界各地销售，2026年上半年，新莱特营收达40.75亿元。蒙牛在海外的冰淇淋业务艾雪在持续推进市场拓展及业务突破，在海外的婴配粉业务贝拉米，上半年收入增长超60%。伊利提及，上半年，伊利在印尼市场冷饮业务营收同比增长约20%，菲律宾市场营收同比翻倍增长；婴幼儿羊奶粉业务在中东主要市场份额提升，并在东欧等国家加速布局。